兴证众人策略：连续作念多中国股市 回转逻辑、三大干线
投资要点
一、挂牵：反弹按期而至，8月启动港股行情，9月启动A股行情
l 3月21日讲述《港股的春天：高胜率投资是赢家之说念》强调2024年港股有望底部抬升，从以前数年的空头商场逐渐回首多头商场。
l 5月下旬，咱们曾指出：港股“空头回补”驱动的第一阶段行情已基本杀青，港股6、7月份是行情颤动期，8月份有望启动第二阶段行情。
l 7月31日讲述《陨涕撒种，必欢跃收割》建议，港股树立价值再度突显，港股第二阶段行情驱能源在于：1）龙头公司盈利预测上调+抓续回购；2）港股资金面阶段性改善；3）中国宏不雅策略有望进一步优化。
l 8月初港股行情按期启动，9月24日以来A股港股联袂大幅反弹。
二、连续作念多中国股市：从反弹的逻辑转向回转的逻辑，在于策略新导向
——策略新导向“收拢重心、主动动作”，短期快速建筑风险偏好，逆转商场担忧策略“不动作”的悲不雅预期；中期，“策略组合拳”将抓续带来股市环境和经济环境的改善，港股和A股有望从逼空式反弹到颤动抓续回转。
l 9月24日金融支抓经济高质地发展发布会，吹响策略红利的冲锋号。
l 9月26日政事局会议明确地传递了新导向——“正视繁难、刚毅信心，切实增强作念好经济责任的遭殃感和蹙迫感。要收拢重心、主动动作”。
l “策略组合拳”把提振成本商场、踏实房地产商场动作重心、主动动作，有助于提高策略步调的灵验性，故意于刚毅信心、扩大内需、提高服从。
2.1、“收拢重心、主动动作”之一：成本商场策略红利超预期。
l 央行创设新的结构性货币策略用具，突显了股市动作这轮策略组合拳的重心，更要津在于创造性地买通了央行助力成本商场的通说念，畴昔将灵验地撑抓起中国股市的价值重估。1）创设证券、基金、保障公司互换便利，第一期5000亿元，畴昔不错有好多期，非银机构不错通过资产质押从中央银行抓续束缚地得到流动性，进而有助于普及中国货币畅通速率。2）创设股票回购、增抓专项再贷款，第一期3000亿元，畴昔不错用好多期，央行用行动宣告了策略饱读吹上市公司提高鼓吹呈文、支抓回购和增抓股票，故意于指引产业成本等中永久增量资金入市。
l 9月26日政事局会议强调：要发奋提振成本商场，肆意指引中永久资金入市，买通社保、保障、知道等资金入市堵点。要支抓上市公司并购重组。
2.2、“收拢重心、主动动作”之二：宏不雅策略新念念路以需求侧为发力重心。
l 9月26日政事局会议主要聚焦需求，要把促糜掷和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，普及糜掷结构。要栽植新式糜掷业态。
l 政事局会议要促进房地产商场止跌回稳，休养住房限购策略，裁减存量房贷利率，有助于开释糜掷需求。据东说念主民银行测算，存量房贷利率着落50BP，将惠及5000万户家庭，平均每年减少家庭利息支拨约1500亿元。稳楼市、提振股市，将灵验地阻断资产欠债表收缩恶性轮回。
2.3、“收拢重心、主动动作”之三：宏不雅策略逆周期调理力度超预期。
l 我国货币策略消弱的空间仍是翻开，四季度流动性进一步宽松仍值得期待。领先，中央明确条件，要裁减进款准备金率，实行有劲度的降息。其次，好意思联储降息周期启动，东说念主民币保抓强势。
l 四季度积极的财政策略仍有后劲可挖。政事局会议强调，更好阐述政府投资带动作用。宽货币的落地恶果仍需宽财政配合，后续策略合作配合或将进一步加强。下一个关键不雅察时点在10月下旬的世界东说念主大常委会会议。
三、投资策略：多头念念维、收拢干线、积极应付高涨历程中的颠簸
3.1、行情揣测：短期，高涨程度或将有颠簸；中期，行情空间和时代暂不设限
l 领先，10月份股市若有短期颤动，应该积极濒临。近期中国A股和港股行情可谓“轻舟已过万重山”，阅历了9月底逼空式反弹之后，中国股市荒谬是中国港股2024年的涨幅已在众人卓绝。10月份在高涨历程中，或遭受好意思国大选、泰西股市颤动等扰动，从而，可能出现短期赢利盘回吐。
l 其次，中短期要废弃熊市念念维、刚毅多头念念维。10月份的颤动更多是蓄势、大浪淘沙，颤动是为了寻找到更具抓续性、更具回转性的干线契机。
l 第三，中期的行情空间和时代暂不设限，因为资金能源仍滚滚陆续，就像咱们在5月份预判的那样，三季度运转才运转出现表里资共振流入的高潮。1）跟着中国股市回暖及经济企稳，成本追赶利润的人道下，泰西资金和“一带一起”国度的资金有望兴起新一轮树立中国股市的飞腾。外资是推动近期港股大涨的主要力量，正从short-cover转向积极作念多，适度9月27日，卖空成交占比为13.8%，处于2011年以来21%的分位数水平；国际中介抓股占比在9月份回升力度接近2022年11月-2023年1月的水平。2）国内钞票向股市新一轮再树立的趋势才刚刚运转，A股和港股齐见受益。短期，股票配资公司受A股高涨更锋利的影响，9月23日-27日港股通资金港股通仅流入22.02亿元东说念主民币，周二、三、五齐是净卖出；中期，住户钞票、产业成本以及保障、知道资金向中国股市再树立的趋势下，内资树立A股和港股的力度会轮换上升。
l 第四，港股近期高涨之后，仍有进一步建筑的空间。近期的大涨是悲不雅预期扭转后的“纠偏”，研讨当今策略导向及力度变化程度，此轮行情的风险偏好、估值以及中枢资产与国际龙头估值差等多方面的建筑，至少应该接近2023年1月的水平。适度9月27日收盘，1）以10年期好意思债收益率筹商的恒生指数风险溢价为6.335%，远低于2023年1月行情反弹时的水平。2）恒生指数市盈率-TTM和市净率别离为10.1倍、1.0倍，距离2023年1月的高点仍有10%操纵空间。3）适度9月30日收盘，腾讯控股2025年PE16.6倍，好意思团18.6倍，阿里12.1倍、京东10.5倍，国际互联网巨头PE在19-32倍。
3.2、投资建议：收拢1个变化，2个方针，3大干线
——1个变化：策略导向的变化，2个方针：“嗜好鼓吹呈文”、并购重组；3大干线：“内需牛”、“出海牛”、“科技牛”
l 领先，精选“内需牛”。看好互联网、生物医药、教授、新兴办功绩、传统糜掷、地产及物管等鸿沟的泛糜掷行业龙头，关爱分成、增抓、回购刊出行动。
l 其次，连续看好“出海牛”。掘金电动车、电力开拓、家电、互联网、糜掷电子、产品、清洁能源等出海产业链的优厚者。
l 第三，精选“科技牛”，包括新能源车、国防军工、运筹帷幄机AI、生物医药biotech、先进制造业为代表的新质分娩力等。新质分娩力鸿沟是永久促进经济动能切换和短期托底策略的发力结合点。政事局会议的强调下，证监会的有劲推动下，畴昔并购重组将为“科技牛”带来理解催化效应。
风险提醒：大国博弈及地缘政事风险；好意思国大选风险；国际经济下行超预期风险
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讲述正文
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一、挂牵：反弹按期而至，8月启动港股行情，9月启动A股行情
3月21日讲述《港股的春天：高胜率投资是赢家之说念》强调：2024年港股有望底部抬升，从以前数年的空头商场逐渐回首多头商场。
5月下旬，咱们曾指出：港股“空头回补”驱动的第一阶段行情已基本杀青，港股6、7月份是行情颤动期，8月份有望启动第二阶段行情。
7月31日讲述《陨涕撒种，必欢跃收割》中明确建议，经过6、7月份的休养，港股风险充分开释，久联配资树立价值再度突显，港股第二阶段行情驱能源在于：1）龙头公司盈利预测上调+抓续回购；2）港股资金面阶段性改善；3）中国宏不雅策略有望进一步优化。
8月份以来，港股第二阶段行情按期启动，荒谬是9月24日以来，跟着国内经济策略、股市策略出现要紧变化，港股与A股联袂合并大涨。
二、连续作念多中国股市：从反弹的逻辑转向回转的逻辑，在于策略新导向
策略新导向“收拢重心、主动动作”，短期快速建筑风险偏好，逆转商场担忧策略“不动作”的悲不雅预期；中期，“策略组合拳”将抓续带来股市环境和经济环境的改善，港股和A股有望从逼空式反弹到颤动抓续回转。
l9月24日金融支抓经济高质地发展发布会，吹响策略红利的冲锋号。
l9月26日政事局会议明确地传递了新导向——“正视繁难、刚毅信心，切实增强作念好经济责任的遭殃感和蹙迫感。要收拢重心、主动动作”。
l“策略组合拳”把提振成本商场、踏实房地产商场动作重心、主动动作，有助于提高策略步调的灵验性，故意于刚毅信心、扩大内需、提高服从。
2.1、 “收拢重心、主动动作”之一：成本商场策略红利超预期
央行创设新的结构性货币策略用具，突显了股市动作这轮策略组合拳的重心，更要津在于创造性地买通了央行助力成本商场的通说念，畴昔将灵验地撑抓起中国股市的价值重估。1）创设证券、基金、保障公司互换便利，第一期5000亿元，畴昔不错有好多期，非银机构不错通过资产质押从中央银行抓续束缚地得到流动性，进而有助于普及中国货币畅通速率。2）创设股票回购、增抓专项再贷款，第一期3000亿元，畴昔不错用好多期，央行用行动宣告了策略饱读吹上市公司提高鼓吹呈文、支抓回购和增抓股票，故意于指引产业成本等中永久增量资金入市。
9月26日政事局会议强调：“要发奋提振成本商场，肆意指引中永久资金入市，买通社保、保障、知道等资金入市堵点”“要支抓上市公司并购重组”。
2.2、“收拢重心、主动动作”之二：宏不雅策略新念念路以需求侧为发力重心
9月26日政事局会议主要聚焦需求，要把促糜掷和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，普及糜掷结构；要栽植新式糜掷业态。
政事局会议要促进房地产商场止跌回稳，休养住房限购策略，裁减存量房贷利率，有助于开释糜掷需求。据东说念主民银行测算，存量房贷利率着落50BP，将惠及5000万户家庭，平均每年减少家庭利息支拨约1500亿元。稳楼市、提振股市，将灵验地阻断资产欠债表收缩恶性轮回。
政事局会议指出，要匡助企业度过难关，进一步规范涉企司法、监管行动。要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造细致环境。
2.3、“收拢重心、主动动作”之三：宏不雅策略逆周期调理力度超预期
我国货币策略消弱的空间仍是翻开，四季度流动性进一步宽松仍值得期待。领先，中央明确条件，要裁减进款准备金率，实行有劲度的降息。把柄最新的利率和进款准备金率下调，裁减策略利率20bp，将会带动MLF利率下调约0.3个百分点，预期LPR、进款利率等也将随之下行0.2到0.25个百分点；下调进款准备金率0.5个百分点，揣测将向金融商场提供永久流动性约1万亿元。把柄央行前瞻指引，年内可能择机进一步下调进款准备金率0.25-0.5个百分点。其次，好意思联储降息周期启动，东说念主民币保抓强势。
四季度积极的财政策略仍有后劲可挖。政事局会议强调，更好阐述政府投资带动作用。宽货币的落地恶果仍需宽财政配合，后续策略合作配合或将进一步加强。下一个关键不雅察时点在10月下旬的世界东说念主大常委会会议。
三、投资策略：多头念念维、收拢干线、积极应付高涨历程中的颠簸
3.1、行情揣测：短期，高涨程度或将有颠簸；中期，行情空间和时代暂不设限
领先，10月份股市若有短期颤动，应该积极濒临。近期中国A股和港股行情可谓“轻舟已过万重山”，阅历了9月底逼空式反弹之后，中国股市荒谬是中国港股2024年的涨幅已在众人卓绝。10月份在高涨历程中，或遭受好意思国大选、泰西股市颤动等扰动，从而，可能出现短期赢利盘回吐。
其次，中短期要废弃熊市念念维、刚毅多头念念维。10月份的颤动更多是蓄势、大浪淘沙，颤动是为了寻找到更具抓续性、更具回转性的干线契机。
第三，中期的行情空间和时代暂不设限，因为资金能源仍滚滚陆续，就像咱们在5月份预判的那样，三季度运转才运转出现表里资共振流入的高潮。1）跟着中国股市回暖及经济企稳，成本追赶利润的人道下，泰西资金和“一带一起”国度的资金有望兴起新一轮树立中国股市的飞腾。外资是推动近期港股大涨的主要力量，正从short-cover转向积极作念多，适度9月27日，卖空成交占比为13.8%，处于2011年以来21%的分位数水平；国际中介抓股占比在9月份回升力度接近2022年11月-2023年1月的水平。2）国内钞票向股市新一轮再树立的趋势才刚刚运转，A股和港股齐见受益。短期，受A股高涨更锋利的影响，9月23日-27日港股通资金港股通仅流入22.02亿元东说念主民币，周二、三、五齐是净卖出；中期，住户钞票、产业成本以及保障、知道资金向中国股市再树立的趋势下，内资树立A股和港股的力度会轮换上升。
第四，港股近期高涨之后，仍有进一步建筑的空间。近期的大涨是悲不雅预期扭转后的“纠偏”，研讨当今策略导向及力度变化程度，此轮行情的风险偏好、估值以及中枢资产与国际龙头估值差等多方面的建筑，至少应该接近2023年1月的水平。
1）适度9月27日收盘，以10年期好意思债收益率筹商的恒生指数风险溢价为6.335%，远低于2023年1月行情反弹时的水平。
2）适度9月27日收盘，恒生指数的市盈率-TTM和市净率别离为10.1倍、1.0倍，距离2023年1月的高点仍有10%操纵的空间。
3）适度9月30日收盘，把柄Factset的一致预期数据，腾讯控股2025年PE16.6倍，好意思团18.6倍，阿里12.1倍、京东10.5倍。而谷歌、亚马逊、微软、meta等PE在19-32倍的区间。
3.2、投资建议：收拢1个变化，2个方针，3大干线
投资契机要收拢1个变化；策略导向的变化；2个方针：“嗜好鼓吹呈文”、并购重组；3大干线：“内需牛”、“出海牛”、“科技牛”
领先，精选“内需牛”，看好互联网、生物医药、教授、新兴办功绩、传统糜掷、地产及物管等鸿沟的泛糜掷行业龙头，关爱分成、增抓、回购刊出行动。
l 本轮策略刺激愈加嗜好需求侧，内需糜掷受益。
l 从各行业估值角度来看，非必需性糜掷业和资讯科技与2023年1月比较仍具有较大差距。
l 中报透露龙头基本面自在，并积极通过分成、回购呈文鼓吹。
其次，连续看好 “出海牛”。掘金电动车、电力开拓、家电、互联网、糜掷电子、产品、清洁能源等出海产业链的优厚者。跟着好意思联储干与降息周期，好意思国房地产商场有望复苏，并带动房地产产业链关系公司的契机。
第三，精选“科技牛”，包括新能源车、国防军工、运筹帷幄机AI、生物医药biotech、先进制造业为代表的新质分娩力等。新质分娩力鸿沟是永久促进经济动能切换和短期托底策略的发力结合点。政事局会议的强调下，证监会的有劲推动下，畴昔并购重组将为“科技牛”带来理解催化效应。
四、风险提醒
大国博弈及地缘政事风险；好意思国大选风险；国际经济下行超预期风险。