华泰证券研报以为，上周A股迎来反弹，交往型资金推动主题行情活跃，波动率上升预期下红利+小微盘的哑铃作风阶段性转头。确立上，战术确立挖掘景气改善、具备补涨逻辑的存储、软件、通用自动化、部分化工品、保障、煤炭，以及股息率具备性价比的白电；政策确立延续看好大金融、医药、军工。

　　全文如下

　　华泰 | A股策略：流动性出手行情或仍有空间

　　上周A股迎来反弹，交往型资金推动主题行情活跃，波动率上升预期下红利+小微盘的哑铃作风阶段性转头。咱们领导：1）两融余额创近10年新高、公募报会数目回暖，流动性出手行情或仍有增量资金支握；2）短期中报密集浮现期和新一轮生意道判下波动或放大，但下行空间相对有限，可能主要以板块轮动的形式消化交往拥堵度压力；3）7月PPI同比触底，“反内卷”政策初现见效，政策决心和难度均不宜低估。确立上，战术确立挖掘景气改善、具备补涨逻辑的存储、软件、通用自动化、部分化工品、保障、煤炭，以及股息率具备性价比的白电；政策确立延续看好大金融、医药、军工。

　　中枢不雅点

　　两融余额创近10年新高，公募报会数目回暖

　　本纪律动性出手行情或仍有增量资金支握：1）交往型资金是主要增量开端，上周两融余额时隔10年重回2万亿元，两融余额占A股领略市值比重亦彰着回升，但仍不极致；此外，7月私募证券投资基金备案数目创下年内新高；2）权柄类公募基金是住户入款搬家的遑急门道之一，7月中旬以来偏股基金报会数目底部回暖；2020~2021年主动权柄召募岑岭新召募限度卓绝2.85万亿元，适度25Q2限度缩减至1.02万亿元，缩减幅度达64.4%，咱们测算面前距刊行点位第二尖峰压力位仍有17~25%的空间；3）长线资金组成增量资金的另一块拼图，确立型外资转为净流入，险资或稳步入市。

　　“反内卷”初现见效，PPI同比有望底部回升

　　7月CPI同比超预期回升，PPI同比握平、低于彭博一致预期，但环比降幅收窄。“反内卷”政策下商品期货价钱飞腾，但现货价钱更滞后且更逼近基本面。跟着M1M2同比剪刀差回升和“反内卷”政策激动，低基数效应下PPI同比有望底部回升，股票配但能否转正仍取决于政策力度和见效。宏不雅上看，6月规上工业企业单月利润率改善、应收账款盘活天数下跌，从账期角度响应“反内卷”或在积极激动；中不雅上看，7月部分周期品、风电、汽车、物流、衍生等“反内卷”重心行业景气回升，“反内卷”初现见效。

　　关税和联储政策预期仍有反复风险

　　商场贯穿两周周五日内出现资金围聚流出，或响应外部潜在扰动下避险需求上升。关税方面，近期好意思国对印度、瑞士加征关税，并对整个入口芯片及半导体征收约100%关税，但在好意思建厂的企业可豁免，或旨在促进制造业回流；8月12日中好意思关税豁免期到期，新一轮生意道判开启后关税政策或仍有变数，柔软豁免是否宽限。联储方面，特朗普提名经济参谋人米兰担任理事，后者支握政事干预货币政策，激勉商场对好意思联储货币政策零丁性担忧，好意思债利率上升、好意思元指数回落。9月降息预期权贵升温，部分投资者致使订价9月降息50BP的可能性，但落地前预期可能反复。

　　战术柔软景气改善的低位补涨品种，政策看好大金融、医药、军工

　　中报密集浮现期和宏不雅扰动期渐近，短期商场风险偏好或仍有波动，但下行空间相对有限，9月3日校阅等积极催化有望支握商场神志，流动性充裕下交往拥堵度压力消化后或再度上攻。咱们在此前周不雅点《“超等周”怒放结构调度空间》（2025.8.3）中提出“轻指数，重结构”，并领导部分成利品种确立契机，面前来看：1）战术确立挖掘景气改善、具备补涨逻辑的板块，包括存储、软件、通用自动化、部分化工品、保障、煤炭等，以及股息率具备性价比的肃穆及后劲型红利品种，如白电；2）中期政策确立延续看好大金融、医药、军工，其中医药行情或从立异药向低位的医疗器械等扩散。

　　风险领导：外部风险超预期；国内基本面不足预期。

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