Supriya Menon，威灵顿投资处分欧洲、中东及非洲多元金钱策略主管

　　Nanette Abuhoff Jacobson，威灵顿投资处分众人投资和多元金钱策略师

　　Alex King，威灵顿投资处分投资策略分析师

　　从市集角度来看，经济风景似乎依然接近涅槃荣达。经济增长未必向好，通胀回落；盈利因循着高估值，金融环境也较为宽松。这也不深重释为何投资者的风险偏好急剧回升。蹙迫的是，列国央行一直在起劲缩短市集对降息的预期，因而受到市集信任。众人所有这个词市集皆很明晰策略诞妄的效力：过早实行宽松策略，可能导致央行不得不改弦易辙，更激进地收紧货币策略，从而再行激发经济败落的可能性。而太晚启动实行宽松策略，拒绝性策略的积存效应可能带来经济败落风险。

　　股票：发达市集更受深爱

　　咱们已将对众人股市的成见从中性上调至限度增捏。经济增长正在走强，好意思国处于最初地位，同期经济相对逾期的国度情况也有所改善。由于众人股票估值相对较高，咱们预计盈利膨胀和每股收益（EPS）增长上调将成为推进股票阐扬的主要身分。

　　咱们已将对日本股市的遥远增捏不雅点降至限度增捏。咱们仍看好日本的结构性纠正之路，此外，由工会“春斗”推进的工资大幅增长可能会进一步推高通胀，稀奇是在管行状鸿沟。值得细致的是，迄今为止，面对工资飞腾，日本公司利润仍保捏韧性。然而，在近期日本央行收场了负利率和收益率弧线抑制策略之后，咱们对通胀和短期利率的预测均高于共鸣。因此，日元走强将成为改日股市阐扬的风险身分之一。

　　咱们更看好好意思国，因为好意思国的盈利和经济皆阐扬出韧性，东说念主工智能主题似乎有望延续提振市集的相对出路。天然“好意思股七雄 ”股票的估值仍高于全体市集，但这些公司的盈利阐扬令东说念主欢然，因此尽管它们价钱涨势强劲，但估值在近几个月骨子上依然下跌（图1）。与此同期，在经济韧性增长的环境下，股票已与利率预期脱钩：当今，市集对2024年降息的预期仅为三次，低于之前的近七次，但股票却不受此影响。咱们合计这种态势可能会捏续下去。

　　图1

　　在行业层面，咱们对能源、金融和奢华行业捏超配不雅点，对医疗健康、工业和材料行业捏低配不雅点。可选奢华是咱们最看好的板块，因为当今利率和宏不雅基本面提供了因循（如骨子可哄骗收入正在加多），而况估值亦然一大利好身分。咱们最不看好材料板块，因为与之联系的市集心扉、趋势和估值皆存在不利身分。

　　对信贷市集有信心，严慎前行

　　在信贷环境放宽、预期策略利率下调、通胀压力缩短以及经济肃肃增长的配景下，咱们对信用利差的不雅点上调至限度增捏。跟着所有这个词这个词信贷市集收益率的无数下跌，企业纷纷投入市集刊行新债，并为现存债务进行再融资。由于投资者寻求在降息之前抢先锁定收益率，这种债券供应的趋势在昌盛的市集需求下获得了很好的因循。

　　有迹象标明，信贷高收益市集的负约率正处于或接近峰值。鉴于与历史水平比拟利差已处于较低水平，咱们不合计利差还有进一步收紧的空间，相背，配资网咱们预计本年利差将在区间内保捏波动。在这种环境下，咱们预计收益将成为信贷投资者主要的讲演驱能源，这亦然咱们对信贷捏限度增捏不雅点的原因。

　　尽管如斯，咱们仍然合计2024年信贷市集存在风险，因为市集订价反馈了良性的环境。与好意思国高收益债券比拟，咱们更看好欧洲高收益债券。在估值方面，欧洲仍有一些溢价，利差也有可能收窄。咱们对欧洲宏不雅出路捏有更具栽种性的不雅点，这一宏不雅出路可能会让欧洲列国央行领有媲好意思联储更早降息的空间。

　　巨额商品： 黄金和石油靠近挑战

　　基于咱们对黄金和石油的预测，咱们已将对巨额商品的不雅点从增捏转为中性。近几个月来，黄金阐扬强劲，但咱们合计黄金价钱进一步飞腾的后劲有限。

　　近几个季度，咱们对石油捏乐不雅作风的主要原因之一是对欧佩克（OPEC）供应受限的预期。咱们合计，中东的地缘政事风险在一定进度上拒绝了油价的下行风险，但总体而言，咱们对石油所捏不雅点的栽种性水平低于以往。

　　风险

　　下行风险其中一个情形便是，若中枢通胀再行加快或大幅飙升，可能导致央行关于激进的降息预期的抵制，以致收复加息。另外可能出现的情形是，紧缩货币策略的滞后性影响可能激发买卖地产或其他更脆弱的板块出现款融事故，以致激发经济败落。临了，跟着好意思国大选周边，可能会激发好意思国政事漂泊的潜在风险。

　　优于基线情景的成心环境可能带来上行风险，因为在成心的环境下，宽松的金融环境会推进经济增长稀奇趋势水平，并导致反通胀再行昂首。此外，其他可能的上行风险包括，股市飞腾更具庸碌性和捏久性，以及中东和/或乌克兰地区地缘政事冲突艰辛有望化解。

　　对投资的影响

　　考虑加多股票设立——尽管对降息预期愈加审慎，但不休改善的众人经济环境可能会因循估值和盈利的捏续增长。

　　预计股市飞腾将更具庸碌性——咱们不雅察到有迹象标明，股市涨势将扩大到“好意思股七雄”除外的企业，这将成心于部分此前逾期的板块，如价值股和小盘股。赶紧区而言，咱们看好好意思国和日本，同期咱们对欧洲的不雅点也更为乐不雅。就板块而言，咱们看好能源、金融和可选奢华。

　　考虑对久期督察中性态度并超配信贷——咱们合计发达市集的利率订价合理。不外，好意思联储和欧洲央行在利率方面的各异化策略有望带来投资契机，欧洲央行可能会先一步降息。考虑到基本面较为乐不雅，预期负约率更低，重迭机构需求强劲，信用利差可能会在一段期间内保捏收窄景况。

　　成心预期可能被破损——天然咱们倾向于偏好风险的款式，但由于好意思国总统候选东说念主之间的较着策略各异特别对市集的影响，咱们系念市集在本年晚些时候可能会因此出现波动。地缘政事病笃风景升温也可能形成波动加重。

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